民生证券股份有限公司王言海,胡慧铭近期对金徽酒（603919）进行琢磨并发布了琢磨讲明《2025年半年报点评：结构稳步升级，筹备节律持重》，给以金徽酒买入评级。

　　金徽酒

　　事件：2025年8月23日，公司发布25年半年报，公司25H1赶走营收17.59亿元，同增0.37%；赶走归母净利润2.98亿元，同增1.12%；赶走扣非归母净利润2.90亿元，同减4.05%。单二季度看，25Q2赶走营收6.51亿元，同减4.02%；赶走归母净利润0.64亿元，同减12.78%；赶走扣非归母净利润0.58亿元，同减27.25%。

　　高级居品势能朝上，区域推广稳步鼓动。分居品看，25H1公司300元以上/100-300元/100元以下居品分裂赶走营收3.80/9.69/3.66亿元，同比+21.60%/+8.93%/-29.78%，占比22.17%/56.49%/21.34%，公司合手续优化居品结构，省内市集年份系列28年、18年、柔软金徽系列合手续引颈，省外能量金徽系列销量持重增长；低档居品增速施展存所承压。分区域看，公司坚合手“布局天下、深耕西北、要点打破”的市集策略，25H1甘肃省内/省外市集分裂赶走营收13.34/3.82亿元，同比-1.11%/+1.78%，占比分裂为77.71%/22.29%。分渠谈看，25H1公司经销商/互联网销售/直销(含团购)渠谈营收分裂赶走生意收入16.21/0.57/0.38亿元，分裂同比-1.21%/+29.30%/-3.51%，占比

　　94.44%/3.32%/2.23%。经销商层面，公司稳步推广，省内区域招商力度加码，抑遏25H1，公司经销商数目为960家，省内/省外经销商数目为303/657家，分裂净改换+15/-56家。

　　毛利率持重援救，用度干与节律显露。公司居品结构合手续优化带动毛利率水平显露援救，25H1销售毛利率为65.65%，同增0.53pcts；归母净利率为16.95%，同增0.14pcts，扣非净利率16.46%，同减0.75pcts。公司加强用度投放精采化管控，25H1销售用度率为18.96%，同减0.20pcts；照管用度率为9.24%，同减0.46pcts。25H1末条约欠债5.98亿元，同增23.88%；筹备性现款流3.21亿元，同减7.22%。

　　投资提议：公司结构升级陆续，年份系列合手续高增；同期夯实甘肃基地市集，省外区域稳步推广。公司以自有资金回购股份用于实践职工合手股打算或股权激勉，24年度利润分成派发现款股利2.48亿元，分成比例达64%，分成回购增合手并举，筑牢发展信心。公司发布25年筹备打算，营收见解为32.80亿元、净利润4.08亿元，经测算同比+8.56%、+5.11%。咱们瞻望公司25-27年营收分裂为30.73、32.58、35.19亿元，归母净利润为3.94、4.22、4.67亿元，现时股价对应P/E分裂为26/24/22X，看护“保举”评级。

　　风险教唆：甘肃省内市集竞争加重；结构升级不足预期；大股东减合手及股权质押风险。

　　证券之星数据中心凭据近三年发布的研报数据筹划，吉利证券股份有限公司张晋溢琢磨员团队对该股琢磨较为真切，近三年预测准确度均值高达80.21%，其预测2025年度包摄净利润为盈利3.94亿，凭据现价换算的预测PE为25.78。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有8家机构给出评级体育游戏app平台，买入评级5家，增合手评级3家；往日90天内机构见解均价为21.13。